重本溯源,实现差异化FOF管理

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A股刚刚经历了-两年牛市，但真正在市场上赚到真金白银的投资者恐怕并没有那么多。我们统计了年之前上市的A股股票，即使包含新股在内，年的中位数收益也只有3%。对比来看，年之前成立的普通股票型公募基金（非指数或指数增强型），在年的中位数收益达到61%。散户直接炒股的难度越来越高，通过购买金融产品，做好资产配置，把钱交给专业的人打理，将是未来不可阻挡的发展趋势。如何在权益市场“散户化”向“机构化”转型的变局中勇立潮头，是所有资产管理公司必须重视的历史机遇。

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FOF投资已经在高净值客户中形成风潮（1）炒股？买产品！

最著名的股票投资大师巴菲特认为，每个人都应该专注于自己的能力圈。年的A股已经不再是“五朵金花”的时代，5G、芯片、创新药、新能源电池等等专业领域的公司并非普通投资者能够深入理解的。尤其对于高净值客户来说，聚焦于自己的本职工作，摒弃短炒快炒的作风，适度地以金融产品的方式参与，才是现代投资者分享股票市场长期收益的正确方式。

（2）分散！分散！分散！

随着国内基金市场的迅速扩容，目前仅公募基金的数量就已经超过只，再加上各类券商资管、信托、私募基金等，投资者挑选金融产品的难度大大增加。

FOF（FundofFunds）是一种以精选基金组合为投资标的的投资方式，也被称为“基金中的基金”或者“组合基金”，通过分散化配置，FOF能够大幅降低单一资产的投资风险，稳健地获取更优的风险调整后回报，达到资产配置的根本目的。

（3）FOF投资有望从超高净值客户独享逐渐转变为一种大众投资方式

据了解，某几家大型银行、证券公司从多年前就开始针对超高净值客户提供定制化的FOF投资服务。近两年随着监管制度的完善，各类FOF推陈出新，公募FOF基金也出现了单日募集超百亿元的爆款，资产配置的理念逐渐为大众所接受。

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我们的FOF产品做到了什么？

国内的FOF产品起步不算晚，年招商证券就发行了第一只FOF产品“招商基金宝”，但发展至今，这一品类依然不够主流。我们分析了其他产品的特性，力求取长补短，走出我们独到的资产配置之路。

（1）把基金管理人调研做深做透

FOF管理人的存在主要有两大意义，其一是大类资产配置，其二是尽力减少客户与拟投基金之间的信息不对称，增加基金的透明度。定量统计非常重要，不论是股票多头、量化策略还是CTA，完整的数据分析框架是必不可少的。除此之外，我们会重点研究基金经理的背景履历、投资理念、言行是否一致；私募基金的公司文化、团队构成、激励机制；量化基金管理人的收益来源分解、对冲方式、换手率、策略容量等。只有抓住收益来源的本质，才能从容应对未来的变化。

选基就是选人，基金经理作为“代理人”，其道德风险是不可忽视的。除分析基金经理的投资能力之外，基金公司的行为模式和行为目的也要

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