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国信招商银行财报点评看好大财富管理业务复

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  招商银行此前已披露业绩快报,年实现营收亿元,归母净利润亿元,同比分别增长4.08%和15.08%。

  零售客群基础进一步夯实,大财富管理领跑。年大财富管理收入对营收贡献为14.3%,同比下降了1.5个百分点。主要是年资本市场震荡下行带来代理基金收入同比下降46.4%,同时公司积极压降融资类信托产品带来代理信托收入同比下降47.2%,因此拖累大财富管理收入下降了6.1%。但零售客群实现了较好增长,期末零售客户1.84亿户,管理零售AUM12.1万亿元,较年初分别增长6.36%和12.68%。其中金葵花及以上客户数和AUM分别增长12.84%和11.66%,私人银行客户数和AUM分别增长10.43%和11.74%。年伴随资本市场的好转,公司财富管理收入贡献将有所提升。

  非息收入下降拖累营收;四季度净息差环比小幅提升1bp。年非息收入下降0.6%;净利息收入同比增长7.0%,增速放缓主要受净息差收窄拖累。期末总资产10.14万亿元,较年初增长9.6%,存贷款分别增长8.6%和18.7%,规模稳步扩张。年净息差2.40%,同比收窄8bps,其中四季度单季净息差2.37%,环比三季度提升1bp。年受LPR下调贷款重定价和信贷需求不足,尤其是信用卡和零售贷款需求不足的冲击,贷款收益率下降了13bps。负债端由于企业资金活化不足,居民投资向定期存款转换,存款成本率提升了11bps。但四季度资负两端利率都趋于稳定,净息差压力大幅缓释。

  不良率小幅上行,公司加大了贷款信用减值损失计提。但非信贷资产信用减值损失计提下降释放利润。年经济承压,公司不良有所暴露,全年不良贷款生成率1.15%,同比上升0.20个百分点。期末不良率0.96%,较年初提升5bps,较9月末提升1bp。   投资建议:招行管理机制优异,大财富管理持续领跑。考虑到信用减值损失下降,上调-年净利润预测至//亿元(-年原预测/亿元),对应15.4%/14.8%/14.9%的增速,对应摊薄EPS为6.32/7.25/8.33元,动态PB为0.84x/0.75x/0.66x,维持“增持”评级。

  风险提示:稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期。

  证券分析师:田维韦(S2);

  王剑(S2);

  陈俊良(S1);

本文源自:券商研报精选



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