作者：夏心愉
来源：愉见财经
招商银行（.SH；.HK）披露年年报后，我个人最为要紧去查的一组指标，便是整体不良率与表内外房地产资产质量情况。
原因很简单，对于这样一家核心价值凸显、飞轮效应启动、被中信里昂证券概括为“Steadyandsolid，asalways”的商业银行，经营能力是稳定而坚韧的，15.08%的利润增幅持续亮眼，1.42%的ROAA、17.06%的ROAE依然稳稳处于行业领先水平。
那么，在“长板”牢不可破的情况下，投资者判断敢不敢把水注入木桶，就要看“短板”处是否被加筑加固，宏观环境的风险及给银行经营带来的压力，是否趋于出清？
其实，过去这两年的市场环境，对各家银行的经营都形成了巨大考验。从资产质量来说，一是房地产市场调整带来的压力，二是疫情反复也波及了零售端尤其是信用卡的资产质量，即便“优等生”如招行，亦难免同样会面对不良率上升。
但从另一个角度来看，有疾风才知劲草，过完了“冬天”去回看，就会发现招行是一家“越冬”能力更优秀的银行。
其中对零售端，大家已经不太忧心了：一则，有赖于多年深耕的坚实客群基础，招行相比同业增长更稳定、资产质量波动也更小；二则，从信用卡的资产质量走势来看，不良生成的绝对峰值已经过去，招行也预计“不良生成率在年有一定的回落空间”；三则，对于零售而言，最大的不确定因素是疫情影响，今年以来，这个不确定因素基本消除。
对于房地产类业务资产质量，我也同样觉得可以吃一颗“定心丸”，根据招行副行长兼首席风险官朱江涛在业绩发布会上的表述：一则，年“风险得到充分释放”；二则，年“风险大概率基本出清”。
下文，“愉见财经”将从定性描述进入定量，专题观察房地产市场调整对招行、也是对银行业带来的风险：程度如何，趋势如何。
如果单看不良率数据，那么年末，招行整体不良率为0.96%，比上年末上升0.05个百分点；其中母行口径房地产业不良率为3.99%，的确比上年末上升了2.60个百分点。
但是回顾去年的市场，那是怎样一个景况啊？房地产市场深度调整，多家大型房企爆出风险，反应到银行报表里，不良率上行是全行业趋势。招行仍能将整体不良率控制在1%以内，在同业中已属凤毛麟角。
内行看门道，再进一步分析。其实光看“不良率”这个指标，未必看得清一家银行更细节的操作动作，比如不良的实际生成情况、清收核销情况、压实和暴露的程度等。就招行而言，我们进而又查了以下指标，供各位参考。
第一，表内外房地产相关业务规模持续下降，表内不良生成下半年缓于上半年。
从招行表内房地产贷款的不良生成额来看，其实整个去年风险释放最大的是一季度，全年亿的房地产不良生成中，有47亿是在一季度释放的；虽然年尾有扰动因素带动上升，但整体来看下半年的不良生成压力较上半年有所放缓。
这里就有一个问题，那为什么表内房地产贷款的不良率却上了高位呢？答案很简单，那是因为分母也同步收窄了。
截至去年末，招行的房地产业贷款余额为.15亿元，较上年末减少了.62亿元，占全行贷款的比例是5.83%，较上年末下降了0.95个百分点，占对公贷款的比例是15.91%，比上年末下降了3个百分点。
同时，这些表内房地产贷款的总体质量相对稳定。据招行年报披露：“贷款客户和区域结构保持良好，其中，高信用评级客户贷款余额占比近八成；从项目区域看，85%以上的房地产开发贷款余额分布在一、二线城市城区。”
规模下降的不止是表内房地产贷款，下面我们再分两个部分来看。
其一，是从招行全部“承担信用风险”的房地产相关业务来看，包括信贷、自营债券投资、自营非标投资等业务，去年末余额合计为.34亿元，较上年末下降9.41%。
其二，是从“不承担信用风险”的相关业务来看，包括集团理财资金出资、委托贷款、合作机构主动管理的代销信托、主承销债务融资工具等业务，去年末余额合计为.55亿元，较上年末更是大降了27.11%。
对于“不承担信用风险”的这部分业务，朱江涛又在业绩会上细致地将市场最为
