在年9月公布的中国系统性重要银行的排名中，除了四大行加上交通银行排在前面，随后的就是招商银行和兴业银行，顺位第6名和第7名。招商银行的招粉和兴业银行的兴粉也是时不时论战：前者是招商银行如何一枝独秀，兴业银行如何渣渣；后者则诟病招商银行的估值太高，难以为继。其实都没有错，也都有自己的道理，因为视角不一样。投资不是谈恋爱，千万不要爱上自己的投资标的，否则就是“关起门来看老婆（或情人），越看越好看”，真正的投资需要冷静的分析，不偏不倚，做到只爱合理的估值。
兴业银行和招商银行都是中国境内两家颇具实力的全国性股份制商业银行，否则也不可能在年7月的英国《银行家》公布的年全球银行强榜单前20强（按照一级资本排名）中，招商银行和兴业银行分别列在第11名和第16名。它们在金融市场上都享有很高的知名度和影响力，招商银行因为专注在零售上，所以在普通消费者的富裕阶层知名度更高。
因此在评估这两家银行的股票时，投资者通常会比较它们的估值水平。专业的财务数据对于普通投资者来说太繁琐也不容易搞懂，以下从普通投资者看得懂的市盈率（PE），市净率（PB），净资产收益率（ROE）和净息差四个维度进行答复对比分析。
图1
市盈率（PE）
市盈率是用来衡量公司股票价格是否低于或高于它的实际收益的估值方式之一。中国的银行股市盈率明显偏低，最新的平均估值只有4.51倍，处于所有56个行业板块的最低水平，市净率也是如此，只有0.，见图1。
不过，招商银行明的市盈率显高于兴业银行的市盈率，根据最近的数据（年月29日中午收盘），兴业银行的动态市盈率约为.6倍，而招商银行的动态市盈率为6.24倍。这意味着，在不考虑市场预期的溢价，那么在当前的股票价格下，招商银行每年的利润要高于兴业银行，目前的事实也是如此，招商银行年的每股收益（EPS）为5.26元，兴业银行年的每股收益为4.20元，高出1.06元，高出25.24%。加上招商银行的资产质量优于兴业银行，市场自然会给出一定的溢价，最新收盘时招商银行的股价为4.16元，兴业银行为16.61元，招商银行股价超出17.55元，溢价率为.66%。
但是，这个溢价是否合理，市场上仁者见仁智者见智，我个人认为溢价过高了，.66%不合理，考虑到分红，资产质量，盈利能力，股息率等，我最多给40%的溢价，从两个角度去看：
1.以招商银行最新股价4.16元为基数，那么兴业银行的股价应该在20.50元。
2.以兴业银行最新股价16.61元为基数，那么招商银行的股价应该在2.25元。
当然，这只是我个人的估值视角。
市净率（PB）
市净率是描述一个公司市值与其净资产之间的关系。兴业银行依然表现为“渣”性，只有0.52。而招商银行算是正常，在1倍左右，为1.04，这说明了招商银行的市值大致等同于它的净资产，也就是说它的市值与资产负债表上的净资产规模相当。相比之下，兴业银行的市值只有它的净资产的一半，股票市值与它资产负债表上的净资产规模相比，市值被打了半折。
净资产收益率（ROE）
净资产收益率是衡量公司管理层能否有效运营和生成利润的指标。在这个方面，招商银行的表现明显优于兴业银行。招商银行的ROE约为17.06%，而兴业银行则为1.84%左右。这意味着，招商银行更有效地运用了银行的资产来创造利润。当然，加大分红，ROE数字会好看一些，兴业银行在净利润分红率上一直少于招商银行，兴业银行以前的净利润分红率为25%，这两年到了27%，但是招商银行最近两年的净利润分红率已经达到了%。
净息差
净息差是银行从存贷款业务中获得收益的主要来源之一。在这个方面，招商银行的净息差通常高于兴业银行，因为零售方面的优势，招商银行是负债端优势的银行，而兴业银行零售方面差距比较大，是资产端优势的银行，否则无法获得持续、稳定的收益，赚钱能力方面一直紧随招商银行。招商银行在年的净息差为2.4%，兴业银行最新的年报要到月0日晚才可以看到，它在1年全年的净息差为2.29%。
值得注意的是，招商银行的净息差非常稳定，而兴业银行的净息差波动大，例如通过可见的年第季度的财报，可以看到兴业银行的净息差为1.68%，而年的半年报时净息差为2.15%，那么年全面的净息差如何，就到月0日晚上看正式年报吧。
下表格综合了一下上述主要估值指标的对比（图2）。
图片
总体来说，兴业银行和招商银行在估值水平上存在一定的差异。招商银行的市盈率（PE）和市净率（PB）明显高于兴业银行（这项指标自然就反应到了ROE），基本是1倍。PE，PB和ROE之间的关系可以用下面的公式来表达：
ROE=PB÷PE
另外在资产质量、拨备覆盖率等，招商银行具有明显的优势，但在其他方面两家银行表现比较接近。我们作为投资者在进行投资决策时应该综合考虑这些因素，并结合自身的投资风格、风险承受能力和投资目标等进行选择。
对于市场向下的走势中，即在风险偏好降低时，估值就可能是最后的防线，招商银行整体是不错，但弱点是估值在银行股板块里偏高，相比兴业银行的估值，招商银行在股价上的风险就较大。
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